鹰潭pvc管粘接胶水厂家 【会议精华】建投黑金二月策略会纪要

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　　分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部

　　分析师 | 张少达 中信建投期货研究发展部

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

　　本报告完成时间 | 2026年2月6日

　　主要议题

　　、双焦

　　中长期供给面，2025年全年国内炼焦煤产量约4.8亿吨，同比增长2.3，炼焦煤约为1.2亿吨，同比下降2.7。2026全年，预计国内供应偏稳，弹收敛，单边扩张或收缩的概率较小，端有望迎来增长，增量在蒙煤。

　　短周期供给面，稳产增供是主基调，1月煤矿开工与产量明显抬升鹰潭pvc管粘接胶水厂家，供应释放偏积。面，对国内形成补充，蒙煤通关与口岸库存在位。截至目前，口岸库存已达400万吨。展望2月，受春节影响供给小幅收紧，但持续取决于节后复产与回补情况，整体偏节奏博弈。

　　库存面，有明显的结构分化，焦企库存低位、延续去化，而港口及钢厂库存阶段回升，库存多向下游转移。在提涨落地但需求弹不足，铁水边际走弱背景下，下游承接能力有限，库存去化率偏低。整体来看，焦炭库存尚未形成系统压力，但也难以对价格提供持续支撑，仍处于弱平衡。

　　总结来看，双焦目前难有趋势行情。春节前后焦煤供给或有阶段放缓，但节后产量与恢复预期较，供给回补节奏偏快。在需求未出现明显的前提下，中游库存去化空间有限，焦煤价格延续震荡运行，难以形成趋势上涨。焦炭面，尽管焦化利润承压，但现金流约束下焦企生产惯较强，供给短期难以出现实质收缩，即便有阶段提涨或修复，也难以快速利润结构，焦炭行情仍将围绕焦钢博弈。

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　　二、金

　　需求端面，有空间，但节奏偏慢，钢厂生产强度不，盈利水平低。春节之前下游基本补库结束，继续补库的意愿和要不大。

　　供应端面，硅铁产量较低，库存不，供应端压力不大，硅铁2026年预计新增产能在103.8万吨，其中包含4个大型项目，且项目投产进度多为下半年或年底。长期需要关注硅铁限制类产能用电政策。硅锰目前的库存压力有待化解，2026年新增产能集中释放，全国硅锰待投产能总计308.7万吨，但若行情表现般，新增产能情况或不及预期。库存化解式：①突发因素致大幅上涨，盘面升水，现货库存转移至仓单；②时间换空间。

　　价格面，硅铁价格偏震荡，泡沫板橡塑板专用胶短期内供需矛盾不明显。硅锰价格受成本端支撑，预计未来段时间价格偏震荡。需关注锰矿供给端政策变化，如南非和加蓬相关政策可能对锰矿价格产生较大影响。

　　三、钢材

　　宏观环境面，2026年全球经济增长预期温和放缓，主要风险包括贸易保护主义、地缘政冲突和发达经济体滞胀，支撑因素包括AI投资热潮、财政货币政策宽松和供应链适应能力提升。预计2026年国内经济增速略低于2025年。另外，2026年需要关注政策影响，房地产“三条红线”硬约束退出，逐步进入信用修复与风险缓释阶段，《钢铁行业稳增长工作案》也提出多项要求，包括产量压减、产能置换比例提升至1.5：1，行业增加值年均增长目标4以及端产品供给能力增强。

　　螺纹钢面，1月份螺纹钢产量逐周回升，需求逐渐下降，库存累库速度慢于往年。我们预计2026年年后累库度有限，大概900万吨左右，社库度650万吨左右，累库压力总体可控，关键是节后去库斜率。价格面，预计2月份螺纹2605约区间震荡对待，参考运行区间3050-3200元/吨。

　　热卷面，1月份供给波动不大，需求维持较位置，总库存去库速度创近10年农历同期的新。另外，热卷今年累库规律跟往年不同，1月末还未启动，预计2026年年后累库度有限，总库存大概450万吨左右，社库度350万吨左右。价格面，预计2月份热卷2605约运行区间3200-3350元/吨。

　　四、铁矿

　　1月铁矿石走势冲回落。冲主要受到新年来贵金属、有等商品情绪涨的助，但由于铁矿石长期供给过剩压制上空间，以及诸多消息层面的拉拽，目前铁矿石已重回震荡区间。

　　总库存历史新，但中品矿库存低。25Q4以来，45港库存从1.4亿吨附近涨至目前接约1.7亿吨的水平，但港口中品矿库存偏紧，根据钢联，15港中品矿库存25Q4去化近600万吨，原因是钢厂盈利率下降至四成，青睐中品位矿使用。

　　2月节前偏弱运行，但下有支撑。原因是中品矿偏紧短期延续，目前并未看到太多中品矿低库存的驱动。偏弱运行支撑因素是节前铁水恢复较弱，目前228万吨/天，且钢厂补库进入尾声，今年补库力度较往年较弱。另外，预计2月港口仍将继续累库，中预计下，累积500-600万吨。价格面，2月05约预计运行区间760-830元/吨，对于产业采购来讲，05约760-770元/吨采购为宜，对应普氏指数100-101美元附近。

　　全年供需来看，2026年全球铁矿供给预计过剩，主流矿山增量1200-1800万吨，非主流矿增量4000-6000万吨，国产矿山增量400-750万吨。过剩幅度扩大700-1200万吨，粗略估，2026年对应的铁矿供给过剩增量在1800万吨-2800万吨。

　　价格面，预计2026年铁矿价格中枢在97美金左右，全年均价下降幅度不大，05约逢低多，09约逢沽空。

　　2026年需要关注：①供给端释放强度（西芒杜项目具体释放量存在不及预期的风险）；②铁矿石掉品问题对于平衡表的影响；③出口新规下的需求考验；④定价权博弈等。

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责任编辑：李铁民 鹰潭pvc管粘接胶水厂家

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