河北防火门胶 Space X、OpenAI和Anthropic，“三巨头”IPO如果了，对AI是灾难

4 月 27 日，在 The Information 于纽约举办的 AI 融资峰会上河北防火门胶，多位投资者和银行发出警告：SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 三公司可能在同年内相继上市，这在资本市场历史上为罕见。

然而，旦这些 IPO 表现失利，对 AI 整体投资热情的击将是实质的。

Inspired Capital 创始人兼管理伙人 Alexa von Tobel 在会上直言："这三个可能是历史上大的 IPO，都可能发生在同个日历年内。其中某些 IPO 的表现，实际上可能像盆冷水泼向现实……有种情形是，它们反而让周边资本变得加谨慎。"

SpaceX：750 亿美元的压力测试

Vista Equity Partners 联席资本市场主管 Ashley MacNeill 的措辞为直接。她在另场分论坛上表示，SpaceX 的 IPO" 有数种出错的式 "，" 只有少数几种能走对 "。

问题的核心在于规模。SpaceX 目标融资 750 亿美元，远历史上任何次 IPO。MacNeill 指出，这发行规模相当于美国股市日均股票交易量的近 10。市场能否次消化如此体量的新股，本身就是未知数——不用说锁定期结束后，大量筹码陆续解禁入市带来的抛压。

Discovery Capital 投资组经理 Jon Redmond 对 SpaceX IPO 持乐观态度河北防火门胶，称自己对此 " 感到兴奋 "，并预计招股书公开后 " 人们会真正开始意识到这公司的机会有多大 "。但他同时承认，大型 IPO 历史上往往伴随市场回调——投资者需要出现有持仓来腾挪资金认购新股。" 我认为会出现非常类似的情况，大概率是科技股跌，如果让我猜的话，就是 ' 七巨头 ' 跌。"

每年 3000 亿至 4000 亿：AI 融资的新量

峰会的另条主线，是 AI 基础设施建设对资本市场提出的空前需求。

摩根士丹利全球债务资本市场主管 Anish Shah 表示，市场每年需要为 AI 相关支出融资 3000 亿至 4000 亿美元，这将占到全球债券和股票资本市场总量的约 10。他强调，这类融资年前几乎还不存在，如今已呈爆发式增长。

传统的建筑融资或项目融资模式难以适配 AI 基础设施的需求——资金体量太大，建设节奏太快。Shah 以 Meta 与 Blue Owl 作在路易斯安那州建设 Hyperion 数据中心园区为例，称这是笔 " 创交易 "：通过联投资结构，保温护角专用胶以 270 亿美元投资债务完成融资，同时使 Meta 得以将这笔债务保留在表外。

Brookfield Asset Management 则采取另种路径：入研究数据中心客户同，厘清谁是实际付款、各对手风险如何，以及项目能否依靠借款人自身现金流覆盖债务。Brookfield 席财务官兼基础设施信贷联席主管 Hadley Peer Marshall 指出，建设延期是贷款须正视的风险：" 通常同要求项目投入运营才能触发付款条款。如果未能按时投产，可能还要支付违约金——而债务不希望承担这种敞口。"

AI 是泡沫吗？投资者分歧明显

对于 AI 热潮本身，与会者看法不。

CoreWeave 董事会成员、亿万富翁投资者 Glenn Hutchins 明确表示，AI 不是泡沫，而是 " 历史上经济和人类组织式重大的变革之 "。他警告说：" 如果你没有投身其中，论是资本还是时间都没有站在正确的边……你面临真实的被淘汰风险。"

但 Hutchins 同时预言，企业软件的估值下行还将持续。他用了个强烈的比喻：" 场巨大的海啸即将席卷全球经济，而软件公司只是批被冲击的海滩上的游客。"

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PwC 美国科技、媒体与电信交易业务伙人 Alex Baker 则提出了另面：随着多企业转向按使用量计费的定价模式，AI 代理成为新的 " 用户 "，每天可能执行的操作量是人类的百倍。" 如果你拥有真正的护城河和有价值的平台，你在新环境下的价值反而于以前。"

von Tobel 则表示，她目前关注那些增长相对较慢、但客户黏强、技术壁垒的公司。" 如果公司说 ' 我们成立个月，ARR 就从做到了 1 亿美元 '，这对我们没有吸引力。我们寻找的是那些早期很难做的生意——有刻洞察，或者有重大知识产权，比如我们投了很多基础设施、量子计、光子学域的公司，那些有 42 项利申请中的想法，竞争对手不是那么容易复制的。"

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